上市公司这些行为董责险不“兜底”

近日，上海金融法院披露，上海飞乐音响股份有限公司证券虚假陈述普通代表人诉讼群体性案件诉讼时效届满，投资者获赔总金额3.29亿元。这一高额赔偿案例再次引起市场对董责险的关注。

业内人士表示，董责险可以解除投保公司董监高履职的后顾之忧，有助于提高公司信誉和赔偿能力。但董责险并非万能，当被保险人基于故意、恶意实施违法甚至犯罪行为时，保险公司将不承担由此引发的赔偿责任。此外，“能否理赔”和“道德风险”这两大焦点问题也备受关注。

高额赔偿案例增多

根据上海金融法院消息，除参加代表人诉讼的投资者外，另有1717名投资者获赔损失金额约2.06亿元，使涉飞乐音响案投资者获赔总金额达3.29亿元，2000余名投资者的合法权益得到有效保障。

2021年5月11日，上海金融法院对原告丁某等315名投资者与被告飞乐音响证券虚假陈述责任纠纷一案作出一审判决，并经二审终审判决维持原判，被告应向原告支付投资损失赔偿款共计1.23亿余元。

2020年4月，飞乐音响发布公告称，该公司2020年第一次临时股东大会审议通过了关于为公司董事、监事及高级管理人员购买责任保险的议案。若该公司最终购买了董责险，相关产品能否对此进行赔偿？上海市建纬律师事务所高级顾问王民认为，飞乐音响是在2019年被证监会立案调查后才购买的保险，这一高额索赔是对当时被调查的不当行为所导致的后续索赔，首次索赔发生在保单起保日之前，不属于保险责任。

除飞乐音响之外，《上海金融法院审判工作情况通报（2023年）》显示，2023年上海金融法院审结了全国首例董监高被追诉赔偿的案例（大智慧案），以及实现首例中国证券集体诉讼和解，同时也是全国首例涉科创板上市公司特别代表人诉讼案件（泽达易盛案）。

大智慧案、泽达易盛案的高额赔偿也引发市场对董责险的热议，两者分别需赔偿投资者3.35亿元、2.8亿余元。记者梳理发现，大智慧2022年4月份发布购买董监高责任险公告，但该保单并不赔付此前年度已经发生的索赔案件。泽达易盛相关公告披露的董责险投保限额仅5000万元，业内人士分析称，若此案的调解结果经保险人事先同意，该保额也不足以赔偿投资者的全部损失。

董责险并非万能

业内人士认为，在严监管趋势下，上市公司和董监高面临的责任风险越来越大，对董责险的需求将进一步上升。投保董责险，对公司、董监高、投资者三方都具有重要的风险保障作用。

北京市京师律师事务所合伙人律师卢鼎亮表示，董责险的推广和完善，将有助于形成更加高效和公平的公司治理结构，有助于董监高真正参与到公司治理中，使得董监高敢于行使相关权利，进一步提高董监高勤勉尽职的任职要求，解决董事投票的后顾之忧，最终将有利于上市公司完善公司治理结构和投资者利益。

2023年4月印发的《国务院办公厅关于上市公司独立董事制度改革的意见》提出，鼓励上市公司为独立董事投保董事责任保险，支持保险公司开展符合上市公司需求的相关责任保险业务，降低独立董事正常履职风险。业内人士认为，这将有利于董监高更好地行使职权，提高公司经营效率。

中国社会科学院金融研究所研究员、保险与经济发展研究中心主任郭金龙表示，在新公司法下，董监高同样需要为决策失败而导致的投资者利益受损进行赔偿，因此董监高出于对潜在风险责任的担忧可能会采取更为保守的经营策略。董责险将董监高的潜在风险责任转移给保险公司，有助于吸引更多人才参与公司经营管理工作，同时激励董监高采取具有创新性的经营策略，从而提高公司经营效率。此外，董责险还可以为投资者损失提供赔偿保障，有助于保护投资者利益。

值得一提的是，董责险并非“万能药”。业内人士表示，当被保险人基于故意、恶意实施违法甚至犯罪行为时，保险公司将不承担由此引发的赔偿责任。

中国保险学会法律专业委员会委员、兰台律师事务所高级顾问王德明表示，判定董责险能否进行赔付，要看董监高的责任是属于一般过失还是重大过失或故意，国内董责险对故意或重大过失一般不予赔付，需要看保单的约定。

索赔与潜在索赔明显增多

在董责险发展过程中，“能否理赔”和“道德风险”这两大焦点问题受到普遍关注。

过往由于董责险覆盖率不高、诉讼过程较长等因素，国内没有太多关于董责险赔付案例，部分上市公司对董责险能否理赔存在疑虑。不过，从近年公布的情况来看，已有部分保险公司开始在偿付能力报告中披露关于“董监高责任诉讼”的重大赔付事项，合计赔付金额已超1.5亿元。

《中国上市公司董责险市场报告（2024）》显示，近八成受访保险公司表示，已报告索赔或潜在索赔明显增多。对于已发生的董责险索赔原因，王民分析，主要与信息披露违法行为有关，其他原因可能包括股东派生诉讼与雇佣不当行为有关的行为。至于内幕交易与操纵市场情况，考虑到参与主体的主观故意可能性较大，一般很难索赔成功。

“考虑到董责险索赔的长尾特点，预计2024年可能有更多潜在索赔将转化为实际索赔，同时将出现更多新的可赔情形。”王民表示。

针对董责险可能引发道德风险这一问题，有业内人士认为，道德风险不是根本性问题。华泰财险商险承保部金融险总监周一芳认为，对于一些主观上的故意行为，董责险不能给予赔付。此外，董责险的保障额度有限，国内保额大多为几千万元，但是从当前的判决案例看，如果出现重大风险事件，赔偿金额高达数亿元。

“董责险的巨额保单实际上是给股东或投资者的保障，更多的是为了维护股东、投资者利益。”周一芳表示，对于一些中小公司来说，如果出现风险事件，对公司会带来较大影响。公司除了要承担赔偿费用之外，还会发生声誉受损，影响公司业务正常开展，一些中小公司可能会因无法正常经营而破产。在这种情况下，投资者可能拿不到相应的赔偿。如果有董责险“兜底”，就可以提高公司经营管理者对投资者的赔付能力，维护投资者利益。