2023年Q4基金港股持仓分析：加能源和制造，减消费和金融

本文源自：券商研报精选

核心结论：①1月港股下跌主因国内经济复苏进程较为缓慢，叠加资金流出和地缘政治影响。②23Q4公募基金仍采取哑铃策略投资港股市场，高股息侧集中加仓能源材料，减仓金融地产，成长侧加仓计算机、电子等科技板块，减仓传媒行业。③从概念板块角度看，23Q4基金主要加仓港股人工智能、生物科技和新能源车板块，减仓港股互联网、CRO和教育培训板块。

加能源和制造，减消费和金融

——23Q4基金港股持仓分析

1月海外股市整体上涨，港股较为落后。目前国内公募基金四季报已经基本全部披露，基金港股整体持仓处于什么水平？结构上主要布局什么方向？本文将就此话题进行分析。

1．回顾：1月港股市场表现不佳

1月全球主要股指多数上涨，但港股恒生科技表现较为落后。从1月全球重要股指表现看，海外股市整体下跌，港股和A股表现较为落后。A股方面：沪深300指数1月累计跌幅/最大跌幅为-6.3%/-7.4%，创业板指为-16.8%/-16.7%；港股方面恒生指数累计跌幅/最大跌幅为-9.2%/-13.7%，恒生科技指数累计跌幅/最大跌幅为-20.1%/-21.6%；美股方面标普500指数累计涨幅/最大涨幅为3.3%/5.3%，纳斯达克指数为3.3%/8.0%；其他市场，英国富时100累计跌幅/最大跌幅为-0.9%/-4.6%，法国CAC40累计涨幅、最大涨幅为1.8%/5.6%，德国DAX累计涨幅/最大涨幅为1.3%/4.0%，日经225指数为8.4%/13.1%。从行业表现看，1月港股行业表现分化，能源（3.0%）、电信业务（2.2%）涨幅居前，医疗保健（-19.7%）、可选消费（-11.1%）、信息技术（-10.8%）跌幅居前；1月美股行业涨跌不一，金融（6.4%）、信息技术（5.2%）、能源（1.7%）涨幅居前。

1月美股上涨主因经济韧性强，通胀延续下行趋势，投资者风险偏好上升。尽管关于美国经济衰退的讨论依旧不断，然而近期多项经济指标表现强劲，叠加通胀水平呈下行趋势，驱动美股继续上行。具体而言，经济方面，2023Q4实际GDP年化增长率为3.3%，全年经济增长率为2.5%，较2022年的1.9%有所提高；同时制造业数据回暖，12月ISM制造业PMI为47.4，前值为46.7，服务业也延续高景气态势，12月ISM服务业PMI为50.6，已经连续12个月处于容枯线之上。就业方面，劳动力市场并没有显示出明显的降温迹象，失业率为3.7%，与前值持平，12月新增非农就业人数21.6万人，远高于Wind一致预期的17万人及前值17.3万人，依旧强劲的就业数据创造了大量的消费需求，美国商务部公布12月零售销售达到709.9亿美元，同比增长5.6%，环比增长0.6%，创3个月以来最大增幅。通胀方面，美国商务部于1月26日公布核心PCE同比上涨2.9%，为近三年来最低水平，12月PCE和核心PCE的6个月环比折年增速分别维持在2%和1.9%，已经达到美联储的目标水平。经济数据上行叠加通胀数据降温显著提振了消费者信心，12月密歇根消费者信心指数大幅提升8.4pct到69.7%。

1月港股下跌主因国内经济复苏进程有待观察，叠加资金流出和地缘政治影响。港股表现不佳主因国内经济复苏仍待观察，流动性压力和地缘政治风险降低了投资者风险偏好水平。通胀数据方面，12月CPI同比下降0.3%，连续三个月负增长，12月PPI同比下降2.7%，低于Wind一致预期的-2.6%。信贷方面，尽管货币政策稳健宽松，信贷市场活跃度仍有待提高，12月人民币贷款增加1.17万亿元，同比少增2401亿元，住户中长期贷款仍然低迷，反映居民购房投资需求较低。经济方面，12月社零同比增长7.4%，低于前值10.1%；12月商品房销售面积和销售额同比分别下降12.7%和17.1%，消费和地产基本面数据降温。资金面上，美元流动性持续收紧，且近期北向资金净流入大幅回落，1月初至1月31日（下同）北向资金净流出145.1亿元。外资的撤离造成港股短期波动，人民币汇率近期走弱可以反映出这一点，美元对人民币中间价从1月初7.08一度攀升至7.10。近期市场对美联储降息预期降温，点阵图显示多数FOMC委员将最早降息时间从3月调整到5月，同时10年期美债利率从1月初的3.95%波动走高至4.06%，导致外资持续流出港股市场。另一方面，巴以冲突扩散，红海紧张局势正在升级，地缘冲突不确定性升温，影响投资者对港股的信心。