国投证券IPO承销保荐费用率高居榜首天振股份上市不久便巨亏被质疑财务造假

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　系列文章：①国泰君安②海通证券③华泰证券④中信建投⑤广发证券⑥国金证券⑦民生证券⑧长江证券⑨天风证券⑩中信证券⑪东海证券⑫华英证券⑬国投证券

编者按：近期，IPO产业链被投资者广泛质疑，部分保荐券商将不太优质的资产保荐上市赚取天价佣金（有的靠突击入股收益翻数倍），部分基金公司用基民的资金拉高发行价，上市公司超募资金、原始股东财富激增，其他中介机构也能收取高额服务费。而上市后股价的涨跌，业绩是否“变脸”，基本上由股民及基民“买单”。

出品：上市公司研究院

作者：IPO再融资组/秦勉

据多家媒体报道，中证协近期向券商统计2022年、2023年两个年度IPO项目保荐承销费金额情况，并在通知中加上了“特急”的要求。

承销保荐费是IPO产业链中最主要的中介——券商的主要工作动力，因目前行业规则是IPO企业募资越高，承销保荐佣金越高。但这种挂钩的弊端也很明显，不少拟IPO企业为了能够获得高募资进行财务造假拉高净利润，抑或选取不当的可比公司抬高估值基准；而部分券商为了能够获得高佣金，协助发行人不当抬高发行价，甚至协助“带病闯关”。

Wind显示，2022年和2023年合计741家IPO企业上市，国金证券、民生证券、中信证券、安信证券（现改名国投证券）等多家券商“热衷”高佣金率项目。其中，国投证券2023年的IPO承销保荐费用率最高，多家公司上市不久便亏损，高费用率项目拷问询价制度的有效性以及是否“带病”发行。

　　国投证券承销保荐费用率激增投行评级却降级

wind显示，2022年和2023年A股合计有741家（按上市日统计）公司成功IPO，77家券商投行共计揽入承销及保荐收入517.39亿元。承销保荐费用率（=承销保荐收入/募资总额，下同）方面，国金证券、民生证券及国投证券等券商的IPO承销额较高，费用率均值也较高。

其中，国投证券2023年的IPO承销保荐费用率在业内高居榜首(不包括只有1家联合承销项目的中邮证券、万联证券），高达10.09%。