沪上阿姨超九成加盟风险加剧：食安问题频频屡遭投诉，曾沦为被执行人

《港湾商业观察》廖紫雯

新茶饮第二股的桂冠究竟花落谁家？

继茶百道、蜜雪冰城、古茗冲刺港交所后，2月14日，沪上阿姨（上海）实业股份有限公司（以下简称：沪上阿姨）递表港交所，保荐机构为中信证券、海通国际、东方证券国际。

相似的运营模式下，除却与蜜雪冰城、古茗等相似的加盟店占比较高等特点外，沪上阿姨将战略重点放置于下沉市场，近五成门店位于三线及以下城市。

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加盟占比超九成，市场不太看好？

2021年-2022年、2023年前三季度（以下简称：报告期内），沪上阿姨实现营收分别为16.4亿、21.99亿、25.35亿；期内利润分别为8339.9万、1.49亿、3.24亿。

于往绩记录期间，沪上阿姨的收入大部分与加盟相关，来自加盟相关的收入报告期各期间总收入90%以上。

沪上阿姨表示，公司预期将持续通过加盟继续扩大门店网络，因此，预期未来加盟店的收入贡献将维持在高水平。

公司加盟相关收入包括：销售货物，包括食材、包装及其他原材料以及设备；经营、培训、营销及各类其他支援的加盟服务费用，其主要与加盟商的采购金额挂钩。公司也向自营门店客户直接销售产品，并将该类销售记为收入。

截至2023年9月30日，以全系统门店数目计，沪上阿姨在中国经营第四大的现制茶饮店网络。报告期各期详细来看，公司全系统门店数目分别为3776间、5307间、7297间；GMV分别为41.61亿、60.68亿、71.83亿。

其中，报告期内，沪上阿姨拥有3711间、5244间及7245间加盟店，其收入分别占报告期各期总收入的94.9%、94.2%及96.1%。

截至2023年9月30日，公司网络中有99.3%为并非由公司直接经营的加盟店。报告期内，该等加盟店产生的GMV分别约占公司总GMV的97.3%、97.3%及98.3%。

沪上阿姨坦言，倘任何加盟商违反与公司订立的协议或作出不当行为，有关加盟商可能无法就违约或不当行为给公司造成的损失向公司作出充分的赔偿。公司可能无法发现问题并及时作出应对，因此，公司的品牌形象及声誉可能受损，从而可能对经营业绩造成重大不利影响。

目前除茶颜悦色外，新茶饮品牌几乎都已开放加盟，且蜜雪冰城、古茗等加盟店占比均处于高位。

中国食品产业分析师朱丹蓬对《港湾商业观察》表示，开放加盟，对于企业最大的一个考验在于供应链的完整度、食品安全的管控以及品质的保障，场景创新，服务体系的升级、客户粘性的加强。“我觉得沪上阿姨这几点都做的并不是说太亮丽，所以对于公司未来在资本市场的表现，并不是很乐观。”

2023年8月至今，茶百道、蜜雪冰城、古茗等多家新茶饮品牌集中递交招股书，意欲争夺新茶饮第二股，赛道竞争似乎愈加激烈。

朱丹蓬表示，“现在的新中式奶茶已经进入了高竞争的节点，如何去降低风险？如何增强抗风险能力？增加自身的综合实力？如何利用资本市场赋能？如何让整个门店的拓展更快速？这都需要资本市场的赋能。”

朱丹蓬指出，“整体而言，对于沪上阿姨的发展，我觉得还是有很多的不确定性，沪上阿姨跟古茗的情况相近，我们会对蜜雪冰城和茶百道相对会比较乐观一点。”

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约49.0%的门店位于三线及以下城市

2013年，沪上阿姨于上海开设首家门店，截至2023年9月30日，公司约49.0%的门店位于三线及以下城市。同时，截至2023年9月30日止九个月，按GMV计算，公司在中国中价现制茶饮店市场排名第三，市场份额约为8.6%。

门店数据具体来看，报告期各期，沪上阿姨于三线及以下城市门店数量分别为1842间、2565间、3578间，占比分别为48.8%、48.3%、49.0%；二线城市门店占比分别为19.5%、20.1%、20.8%；新一线城市门店占比分别为23.3%、24.0%、22.6%。