老白干酒营收迈向50亿新高：新开始还是巅峰？

编者按：

时隔十年，中国酒业再度迎来周期拐点。2023年白酒行业调整信号不断：价格倒挂、库存高企、业绩分化、股价腰斩、展会降温频繁上演，但行业龙头和强势区域品牌依旧逆势高增长，展现出强大韧性。啤酒行业继续推进高端化进程，但高端化带动啤酒行业向好的趋势能否持续？国产葡萄酒的缩量周期还在继续，但临近年末进口葡萄酒终于等来中澳就葡萄酒关税达成解决共识的好消息。21世纪经济报道推出系列文章，聚焦过去一年最具代表性的酒企，拆解酒业变局之年。

21世纪经济报道记者肖夏重庆报道

3月6日晚间，多家白酒上市公司披露关于“质量回报双提升”行动方案公告，表示将不断强化投资者回报，并介绍了近期的股份回购进展。在监管的号召下，过去一两个月，包括多家白酒上市公司在内，已经有上百家A股上市公司提出了回购计划稳定投资者信心，大盘也重新回到了3000点以上。

春节复工后，河北老白干酒（600559.SH）拿出了一份公告：控股方老白干集团没有提出回购计划，而是承诺从2月19日起12个月内不减持、不增发、不配股。

过去两年，老白干酒是股价表现最突出的白酒股之一。一年前的3月初，在业绩预增77%和机构集体看好的合力推动下，老白干酒股价一度逼近40元，四个月内涨了84%，市值超过330亿元，创下历史新高。

但从去年二季度开始，老白干酒股价持续下滑。截至今年3月7日收盘，其股价为18.32元/股，相比一年前巅峰期已经跌去一半，回到2020年白酒板块行情启动初期的水平。

股价表现与业绩走势形成了对照。事实上，如果不出意外，老白干酒2023年营收有望首次突破50亿元大关，迎来建厂78年来的新里程碑。

然而资本市场的认可，不只是基于短期业绩，既要看酒企的长期发展势头，还要考察酒企在行业所处的竞争格局。

2023年以来，老白干酒的高成长传奇未能持续。去年从一季报、半年报到三季报，老白干酒的营收同比涨幅都只有10%出头、扣非净利润增速减半。

放眼白酒行业，50亿也已不再是领先的标志。不仅这一数字离老白干集团总经理、老白干酒党委书记王占刚曾提出的“营收百亿”有差距，老白干酒旗下各品牌在河北大本营和省外根据地也面临着不同维度的竞争。

从区域白酒到“泛全国化”

1946年，衡水十八家传统私营酿酒作坊收归国有，组建为“冀南行署地方国营衡水制酒厂”，成为衡水老白干酒厂的前身。2002年，河北衡水老白干酒业股份有限公司成功上市。两年后，以衡水老白干为代表的“老白干香型”自成一派，成为中国白酒第十一大香型。

二十年后，老白干酒上市公司不仅体量翻了二十多倍，其业务版图也大幅拓展：除了河北大本营的衡水老白干，还拥有武陵酒、板城酒业、文王贡酒、孔府家酒四家省外酒企，在湖南、安徽、山东建立了根据地。

这批酒企是老白干酒2017年以近14亿元代价并购丰联酒业后获得的。板城酒业也在河北，是北派浓香型白酒的代表；孔府家酒是芝麻香和浓香双修，位于白酒消费大省山东；安徽的文王贡酒是江淮浓香型白酒的代表；湖南的武陵酒则处于热门的酱酒赛道，是第五届全国评酒会选出的“十七大名酒”之一。

2018年监管方核准后，四家酒企被注入上市公司，老白干酒实现了“一树三香、五花齐放”，较早在白酒行业实现了多品牌、多香型布局。近年也有不少白酒上市公司提出了多品牌、多香型布局，如古井贡酒“三品四香”、珍酒李渡在三省的四家酒企覆盖三个香型，目的是尽可能扩大消费者覆盖、抓住不同香型的红利。

也是这一年，为改变区域型白酒的形象，老白干酒在君智咨询的建议下，将衡水老白干的战略定位从原来的“衡水老白干喝出男人味”调整为“喝老白干不上头”。发布之初在行业引起争议，不过后来得到终端广泛采用。