2022年资本市场中介机构关键岗位综合执业能力白皮书
2022年资本市场中介机构关键岗位综合执业能力白皮书
引言
《2022年资本市场中介机构关键岗位综合执业能力白皮书》是含光素问研究院同深圳市络有限公司共同推出的一项针对资本市场中介机构综合执业能力评级的白皮书，为市场的参与者监管机构、上市公司、投资者、中介机构提供大数据量化的客观评级。
保荐人制度推行19年以来，中国A股的发行也逐渐从审核制向注册制推进，尤其是科创板开创性地试点注册制后，创业板跟进、中小板合并创业板，整个A股市场全面推行注册制已经成为趋势，保荐人、律师、会计师成为注册制保驾护航的关键看门人。目前，注册的保荐人有8598人，IPO律师有5570人，IPO会计师有7009人。2022年，IPO项目有606个，成功上市有341个项目，成功率为56%，挂牌交易的IPO保荐人有607人，占比7.06%；律师有699人，占比12.56%；会计师有630人，占比8.67%。
作为IPO中介机构第一责任人关键的保荐人，其作用越来越明显，从业者规模越来越大，新生代青年军也慢慢开始走上时代舞台。从2022年度成功上市的项目来看，涉及保荐人总人数为740人,其中69%的保荐人具有硕士研究生以上学历，有5年以上从业经历的占85.67%，无不良诚信记录的保荐人占95.27%。
保荐人制度从实施到现在，经历了考试、业务规范等方面的改革，加大了对违纪违规者的追责力度。尤其是经历了绿大地、万福生科、康美药业、康得新等公司IPO过程中业绩造假，除了惩处保荐人，保荐机构成为重要的追责对象，下调保荐机构的分类评级，对机构的业务进行暂停等处罚。在2022年度内的成功上市的项目的保荐人中有4.73%的保荐人存在不诚信记录。
资本市场中介机构关键岗位执业人员事关上市公司、投资者、监管者的多重利益，在诚信、道德、市场、声誉等多方面均需受到约束。衡量一个的声誉，除了不可量化的道德风险、事后验证的市场风险，专业能力、诚信风险，还可以通过项目的综合执行能力、学历、从业经历等多个维度进行大数据量化考核。通过2022年成功上市IPO相关可量化数据，对2022年的保荐人、律师、会计师的相关情况进行系统、全面、客观地量化评级。
《2022年资本市场中介机构关键岗位综合执业能力白皮书》是在含光素问研究院的大数据基础之上，对2022年度内保荐人、律师、会计师的IPO执业过程中的341个项目进行量化处理，在执业过程中对其募集能力、超额募集能力、内控能力、超级定价能力等进行多维度的客观评价，再通过权重对各项指标进行计算，计算出执行项目中的综合能力。
《2022年资本市场中介机构关键岗位综合执业能力白皮书》将全面解析资本市场中介机构关键岗位中保荐人、律师和会计师的状况。我们将以客观、可量化的数据，对保荐人的专业能力，进行系统的评级，可供发行人、监管机构、投资者等市场主体，在选择保荐人、律师和会计师上，为投资者选择投资机会等提供可资参考的决策依据。
第一部分：资本市场中介机构及关键岗位执业综合能力现状
资本市场中介机构的意义
中介机构，尤其中介机构中的保荐代表人作为证券市场重要的信用力量，在公平性、安全性、效率问题三个方面具有举足轻重的作用。其中信息披露的公平性一直是维护三公原则的基础，投资者一直处于信息披露公平性的弱势地位，保荐人制度的设立，保荐人通过推荐、辅导、督导以及调查、报告等职责的旅行，直接有利于上市公司更加充分、准确、真实地信息披露，在一定程度上有利于改善投资者处于信息披露公平性弱势地位的不利状态。
中介机构关键岗位的主要职责就是促使上市公司规范信息披露行为，增强了作为投资者投资依据的信息披露的可靠性，让其获得安全感。一旦安全出现问题，上市公司发生披露信息的虚假、误导和遗漏性而造成经济损失的，投资者可以根据担保责任进行追索，提高投资者的效率价值。同时对于上市公司来说，保荐人、律师、会计师的职责增强了股票发行行为的信用度，降低了上市公司二级市场发行融资风险，有助于提升上市公司融资的效率。
资本市场中介机构及关键岗位执业声誉的现状
资本市场中介机构与其关键岗位执业的声誉、能力越来越了发行人考量的重要指标。传统的考量主要从公司的规模、资产质量、系统化的支持平台以及监管的力度，机构的可量化数据有限，更多的数据滞后性很强，对发行人的及时判断存在较大的偏差。现在，针对资本市场中介机构及其关键岗位的各维度考察正在逐步发力，越来越成为衡量资本市场中介机构及关键岗位人员实力强弱的风向标。
中介机构的声誉
2022年，在涉及上市IPO项目的保荐人中，证监会一共开出41张罚单，其中其中17张是监管处罚，24张是自律处罚。其中，被开具罚单最多的为中信证券，有8张罚单。
2022年内有15家会计事务所收到了证监会行政处罚18次，涉及40名执业会计师，涉及16家上市公司；有39家会计师事务所受到证监会行政监管措施93次，其中出具警示函措施81次，监管谈话措施9次，责令改正措施3次，涉及210名执业会计师，涉及87家上市公司。从处罚的原因上看，会计师事务所受处罚原因主要集中在针对季度审计报告工作过程中对内控流程控制不规范等问题，且仍存在IPO过程中的审计问题，但数量极少。在2022年度内，有3家律师事务所收到证监会的行政监管措施3次，其中出具警示函措施2次，责令改正措施1次，涉及4名执业律师，涉及3家上市公司。从处罚原因上看，律师事务所受处罚原因主要集中在工作底稿混乱和出具法律文书不规范等问题。
中介机构的业务支持平台
在发行的过程中，超级定价能力、对项目的内控能力是提升发行人价值，降低融资成本的关键，需要对发行人的整体价值、发展潜力、竞争能力等作出详尽的调查和准确的判断。
IPO项目的运作过程需要证券公司的研究部门对行业、企业进行深入的研究，作出价值判断，需要律师事务所、会计师事务所对发行过程进行全过程跟进，同时需要市场销售部门对股票的发行作出系统性的支持，需要企业管理方面的专家对发行人的治理有一个科学的判断，只有中介机构、发行单位各部门密切配合，分工协作，形成合力，才能全面客观、准确深入地对发行人进行定价、信用担保、合规审计等工作，发行工作才能高质量完成。
IPO的质量
2022年A股IPO346只新股，有56只股票跌破发行价，占到2022年上市新股的16.18%。
IPO的质量不仅事关发行人的成败，更关系到投资人的回报。往往，发行人难以找个适合自己项目的保荐人，对发行人的IPO有一个精准、高效的发行判断标准。通过大数据，对保荐人的综合保荐能力进行量化，发行人有一个选择的依据。那么效率成了发行人选择保荐人的关键，包括：募集能力、定价能力、内控能力。能为发行人取得高于同行业的定价能力，募集比预期更多的资金，在最短的时间内上市。
定价能力是衡量一位保荐人交易价格的精准判断。发行人都希望IPO的定价能够高于行业，彰显自己在行业中的地位，抬高企业在同行中竞争的段位。定价能力需要保荐人对发行人的商业模式、核心竞争力、资产质量、公司治理、财务准确性、信息真实性等进行全面、精准地掌握、分析。定价能力的高低，将直接影响到发行人的募集预期，定价能力高，可以为发行人募集更多的资金，同时会抬升发行人对投资者回报的门槛。
募集资金往往是发行人战略发展的需要，能不能达到募集资金的预期，保荐人的作用至关重要。首先，发行人战略是否科学，募集资金所投项目的可行性、回报率、财务成本、项目的定价策略等等，都将影响到募集成败。除了募投项目，发行人整个公司的治理、财务的稳健、发展前景，都决定投资者对发行人的信心。
定价能力对募集的成功与否有着直接的关系，定价低于同行业，未必能得到资金的青睐。高于同行的定价，需要保荐人对发行人的价值有一个客观、精准的认识，否则容易出现募集低于预期，影响整个发展战略的执行。
内控能力是发行人公司治理科学性、信息披露准确性、财务真实性等方面的集中体现。内控能力越强，发行人的融资成本越低，投资者的回报越高。
第二部分：中介机构关键岗位基于IPO项目的能力评级
从2014年2月1日全面推行保荐人制度以来，IPO等涉及到股本结构变化的融资，均需要保荐代表人对上市公司项目作出信用担保。在审计和法务方面，也分别需要会计师和律师对相关事项做出处理。事后的问责事关中介机构、律师事务所和会计师事务所，所以主要根据监管的问责原则，问责聚焦在履职规范。
目前，监管对保荐人进行名单分类管理，主要通过诚信、道德、声誉、市场四方面的约束，分为A、B、C三类，有效期限内没有不良诚信信息、专业水平评价测试过关就能进入A类名单；没有不良诚信信息，但是专业能力水平评价测试没有达标的，会进入B类名单；三年内收到过证监会行政监管措施、行业自律组织纪律处分或自律管理措施，就会纳入C类名单。B类名单会公布专业测试的分数以及职业信息，C类会公布处罚信息和职业信息。
现在分类名单基本成为证券公司对保荐人个人考评，除项目赚钱能力外的主要依据。不过，随着刑法的修改，怎么才能杜绝保荐人在项目运行过程中埋下隐患，发行人怎么才能事前将保荐人的潜在风险降到最低？保荐人的分类监管依然滞后于发行人对风险的控制预期。对保荐人的综合能力系统的大数据量化考核，一直是证券公司和监管机构的可细化的关键标准。与此同时，律师和会计师在IPO项目申报过程中的作用也愈发明显，基于IPO项目的评价标准体系也是各中介机构和监管机构的可细化的关键标准。
1、2022年IPO概览
2022年，IPO项目成功346项。项目成功的标准是以证券标的在交易所挂牌上市为基准，诸如蚂蚁集团成功通过IPO审查，在挂牌环节叫停，均视为上市失败。
融资上市的项目中，IPO融资5716亿。其中，科创板IPO数量为124项，占总IPO的35%，创业板IPO数量150项，占总IPO的43%。不难看出，注册制的推行大大地推进了IPO的速度跟数量，注册制上市IPO项目占总量的78%。
2022年，上海主板IPO项目31个，融资1068亿，平均融资34亿；科创板124个项目，融资2525亿，平均融资20亿；深圳主板40个项目，融资318亿，平均融资8亿，创业板150个项目，融资1803亿，平均融资12亿。346个IPO项目平均融资16亿。
2、保荐项目的保荐人性别对比
任何强大的证券公司都无法保证发行人项目100%过会，任何一家羸弱的小型证券公司依然可能让发行人的项目利益最大化。其中保荐人的综合执行力是关键，在2022年的IPO项目中，“男男”搭配的保荐项目占比71%，“男女”搭配占到27%，“女女”搭配占到1%。
3、保荐项目保荐人的学历对比
在IPO项目中，保荐人学历主要以硕士研究生为主，双保荐人为硕士研究生的项目占52%；双保荐人为本硕的项目占28%；双保荐人为硕博的项目占4%；双保荐人均为本科的项目占3%。
4、超募能力分析
在2022年完整实现IPO的346个项目中，62.38%的IPO项目实现了超额募集，26.97%的IPO项目募集资金与预期一致，10.65%的IPO项目未能实现预期募集的目标。
2022年优秀超募IPO项目
5、内控能力分析
内控能力是衡量保荐人对发行人项目的把控能力，成功上市的时长、项目反馈意见的次数、项目反馈问题的多少等都体现中介机构关键岗位人员对项目专业的判断。一个优秀的中介机构关键岗位人员，在编制上市文件的过程中，会避免专业问题的纰漏，对行业数据有精准的把握，对监管机构的意见能够第一时间进行准确的答复，缩短上市反馈时间，规避发行中的常识错误，降低发行人的发行风险和融资成本，同时也降低早期投资人的投资成本，提高投资收益。
2022年优秀内控IPO项目
6、定价能力分析
2022年优秀定价IPO项目
7、行业分析
2022年优秀新能源行业IPO项目
2022年优秀生物医药行业IPO项目
2022年优秀制造业行业IPO项目
2022年优秀大消费行业IPO项目
2022年优秀人工智能行业IPO项目
8、2022年成功IPO项目中会计师与会计师事务所项目数量分析
9、律师事务所服务IPO项目上市板块分析
2022年优秀沪市主板IPO项目
2022年优秀深市主板IPO项目
2022年优秀科创板IPO项目
2022年优秀创业板IPO项目
10、律师事务所并购能力分析
并购业务一直是律师事务所在资本市场中介服务中的重要业务，一家律所能够做好并购业务，也是衡量律师事务所实力的一个重要维度。在2022年度内，我们将已完成，并购金额在7亿元以上且仅筛选上市公司并购上市公司、上市公司并购非上市公司的相关项目纳入评价范围，一共有53项并购项目进入评选范围。其中以中远海控与上港集团并购案为最大，并购价格为189亿人民币，执行该并购案的相关律师事务所为北京市通商律师事务所，可谓实力不凡。
2022年优秀并购项目