流动性泛滥助推金融资产创新高，通胀前景堪忧

在当前市场环境下，流动性泛滥已成为不争的事实，这不仅在短期内推动了金融资产价格飙升至新高，同时也加剧了通胀的长期隐患。一个显著的迹象是，历史上表现互不相关的资产如今却同步创下历史新高：股市与金价今年携手并进，共同书写了罕见的上涨篇章。

回顾1980年至今的股票与黄金月回报率数据，可以发现两者之间的相关系数仅为0.02，这一数字在统计学上几乎等同于零。换言之，股票与黄金的走势在过去几十年中几乎不存在明显的相关性。(相关系数为1.0代表两个序列完全同步涨跌，而-1.0则意味着完全反向。零系数则表明两者之间缺乏可观测到的关联。)

然而，今年的市场情况却打破了这一常规。充裕的流动性可能是导致反向分析失效的关键因素之一。在流动性持续充沛的背景下，市场得以继续攀升，即便已经超越了投资者通常认为繁荣即将转向的那个临界点。但不可避免的是，那些坚持逆向投资的投资者终将笑到最后，因为市场的调整不会无限期地延后。

值得注意的是，当前股市和黄金市场的乐观情绪已经达到或接近数十年来的顶峰。根据我所在的审计公司监测的数十个股市计时器显示，自2000年以来，在99.8%的交易日中(以它们推荐的平均股票敞口水平为衡量标准)，市场的热情比以往任何时候都要高涨。特别是那些为纳斯达克综合指数维持独立计时模型的市场计时器，它们所建议的平均股票敞口水平已经位于其历史分布的98.3个百分点。同时，受监控的黄金市场计时器也位于其分布的98.2个百分点。

自2000年开始记录日均敞口水平以来，上述三个情绪指数从未如此接近过如此高的水平。这无疑是一个警示信号，提醒投资者在市场过度乐观时保持警惕。

伯克希尔哈撒韦公司董事长兼首席执行官沃伦.巴菲特的一句名言此刻显得尤为贴切：“我们的工作就是在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。”对于当前的投资者而言，这句话无疑具有重要的指导意义。

那么，其他领域的市场计时器又表现如何呢？除了上述两个股票情绪指数和一个黄金情绪指数外，我的公司还编制了一个国内债券市场的情绪指数。下面的图表将这四个指数的当前位置进行了汇总，以供投资者参考和判断。