3月制造业PMI重回扩张，需求修复持续性如何

宏观丨3月制造业PMI重回扩张

需求修复持续性如何

3月31日，国家统计局公布数据显示，3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升；非制造业商务活动中，建筑业PMI为56.2%，比上月上升2.7个百分点；服务业PMI为52.4%，比上月上升1.4个百分点。

4月1日，3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.1，比上月提升0.2个百分点，已连续五个月位于扩张区间，创2023年3月来新高。

PMI数据显示制造业生产经营活动加速向好，市场风险情绪改善，4月1日股市回暖，债市回调，商品分化。PMI数据成色如何，后续持续性怎么看，小编将带大家一探究竟。

3月制造业PMI重回扩张区间，斜率及成色略超季节性

3月制造业PMI重回扩张区间，除春节较晚的季节性因素外，供需双双改善且出现多个数据亮点，说明基本面稳中向好修复相对积极。但从月度数据看，1、2、3月数据反复，春节效应扰动明显，后续修复路径仍待进一步观察。

供需改善且需求回暖强于季节性。3月PMI生产指数回暖受春节效应支撑，2月受节前放假及节后开复工节奏较慢拖累，3月随开复工推进环比扩张。而需求端回暖强于季节性，新订单指数自2023年2月以来首次高于生产指数，虽数值不代表扩张幅度，但表明景气度边际改善，而新出口订单指数显著回暖踏上扩张区间，全球制造业周期修复、欧美增长总体改善对出口形成一定支撑。

图、制造业PMI指数生产及需求分项

来源：研究中心

中小企业景气度首现改善。不同企业景气度分化现象有所缓解，大型企业景气度在荣枯线以上小幅提升，中小企业景气度自2023年4月以来首次重回扩张区间，结束了此前连续11个月连续环比收缩的局面。

图、大、中、小型企业PMI走势

来源：研究中心

利润空间承压对主动补库周期形成拖累

与2月相比，PMI生产及需求分项均提升，而价格因素中出厂价格环比收缩、原材料购进价格环比提升，暗示企业利润空间仍相对承压。

图、PMI2月及3月分项对比

来源：研究中心

3月数据重回被动去库特征，关注后续需求变化。1、2月制造业PMI分项数据体现节前备货及节后去库特征，均为阶段性驱动，而3月数据重回被动去库特征，一方面出厂价格弱于购进价格背景下企业主动补库囤货动机不强，另一方面前三月数据仍受春节效应扰动，关注后续需求修复的持续性。

图、PMI新订单及产成品库存指数走势

来源：研究中心

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